市场状态：趋势跟随在每一个上涨年份都输给了单纯持有

作者 chwoo · 加密货币交易7年。自2026年春起运行自动交易机器人。 · 2026-07-20 · 更新 2026-09-07

每个交易者迟早都会遇到同一个谜：一个连续几个月印钞的策略，规则一条没改，却突然连续几个月流血。通常的 答案不是策略「坏了」，而是市场在它脚下换了形状。这些形状叫市场状态（regime），理解它能解释的回测结果， 比任何指标参数都多。

本文用本站的引擎检验这个说法。周期表的默认窗口（7年、5年、3年……）是互相重叠的后向区间，不适合比较 市场状态，所以我们直接按日历年拆分，并把每一年都当作重新用一万美元开始来计算。

加密市场的三种形状

• 趋势： 价格只给出很浅的回撤，沿一个方向持续推进。突破会延续，动量入场得到回报，均值回归的做空会被踩死。
• 震荡： 价格在支撑与阻力之间往返。在两端逆势有效，而突破入场会在箱顶买入、在箱底卖出。
• 锯齿： 没有方向的剧烈噪音。在加密市场常见于暴跌之后或流动性枯竭时。几乎什么都不管用，诚实的应对通常是缩小 仓位或者不交易。

按年拆开，真的跑了一遍

我们选了一个趋势跟随和一个均值回归，从2019年开始按年运行。趋势跟随是超级趋势动量（BTC四小时周期， 双向），均值回归是布林带下轨逆势（BTC一小时周期）。仓位90%，杠杆1倍，单边手续费0.06%与滑点0.02%计入。 最左边一列是 BTC自身的收益，这样每一年属于哪种状态就是观测，而不是我们贴的标签。

在回测器里打开本文测量的那个策略 →

市场状态的说法大体成立。趋势跟随在BTC上涨的五年里 全部 盈利，在下跌的三年里有两年亏损。均值回归在八年里只有两年盈利。「要知道自己在押什么」这条建议经得起数据。

但出现了意料之外的东西

请把BTC那一列和趋势跟随那一列并排读。趋势跟随在五个上涨年份里全部跑不过单纯持有。 2020年BTC是+302%，策略是+37.7%；2024年是+121.3%对+40.7%。一个为骑趋势而生的策略，在最大的趋势里落后 得最多。

原因是结构性的。这个系统在每次转向信号时都会反手，所以即使在一段大涨之中也会多次出场再进场。中间的回撤 触发止损，重新进场时价格更高。每年45到50笔交易，就是这来回的代价。

那这个策略的价值在哪里？在2022年。 BTC是-64.2%，策略是-27.0%。而在2025年BTC是-6.3%，策略是+1.7%，符号相反。这张表支持的结论是：趋势跟随 存在的意义不是在上涨市里赚更多，而是 在下跌市里亏更少。这确实是价值，但和通常被宣传的 价值不同。

用第二个趋势策略交叉验证

一个样本不能算结论，所以我们换了另一个趋势系统再做一次：EMA 50/200金叉（BTC四小时周期）。

模式相同。五个上涨年份全部盈利，却也在五个年份全部落后于单纯持有；而在下跌年份里要耐得多：2022年-5.6%， 2025年+17.8%。

这张表必须 连着交易数一起读。每年3到7笔。2025年的+17.8%建立在七笔交易上，其中一两笔 不同就会改变符号。对比上一张表里均值回归每年134到478笔，同样的一行能承载的重量完全不同。

数一数符号

关于均值回归，这里必须说句实话。教科书说它在震荡市有效，但在这张表里它 在多数上涨年份和每一个下跌年份都在亏 。原因很可能是频率：每年134到478笔。把0.16%的往返成本乘上这个次数，即使状态配合，也很难跨过成本。 也就是说，只用市场状态并不能解释全部。

从回测里读出市场状态

你不需要什么状态识别模型。把策略跑满七年，然后看 资金曲线的形状 ，而不是它的最终值。趋势跟随系统通常像楼梯：一段段被磨平的横向区间（震荡一点点啃掉小额亏损），中间穿插 陡峭的上升（趋势一次补偿全部）。均值回归系统呈现镜像：稳定的收益不断累积，直到真趋势拒绝回归时出现悬崖。

然后再和周期表交叉核对。像上面几张表那样，趋势的年份和下跌的年份会响亮地互相矛盾，而这种矛盾正好告诉你 手里握的是哪一种押注。

那该怎么办

三个诚实的选项。过滤： 加上更高周期趋势或ADX条件，让策略只在擅长的状态里交易。交易会变少，曲线会更平滑。分散： 同时运行一个趋势系统和一个回归系统，仓位小到谁都不能把账户沉掉；一个在赚的时候，另一个在等。接受： 保持策略原样，但在定仓位时清楚那个糟糕的状态一定会回来。

行不通的是每次市场一变就重新优化参数。那只是慢动作的过度拟合，而且永远落后一个状态。

另外，别回避这些表格提出的问题。如果一个策略在上涨年份都赢不过单纯持有，为什么还要交易它？如果答案是 「为了在下跌时亏得更少」，那是正当的。如果答案是「为了赚得更多」，这些表格说这个答案是错的。