复利与波动率拖累：平均为正却仍然亏钱

作者 chwoo · 加密货币交易7年。自2026年春起运行自动交易机器人。 · 2026-07-07 · 更新 2026-09-24

复利通常被当作金融里温柔的那一半来卖：把钱放着别动，让收益生收益，然后退休。在交易里它还有第二张脸。 把小利变成大利的那同一套机制，也会把看起来健康的平均交易变成一个亏钱的账户，而且安静到大多数人始终 找不到漏在哪里。

所以我们不去描述它，而是在本站八个预设上量了一遍。问题很简单：把一个策略所有交易的平均收益拿出来， 这个平均能告诉你账户最后怎么样了吗？

有两个策略每笔平均是正的，却还是亏

BTC，每个预设用自己的默认周期，仓位90%，计入现实成本，数据截至2026年9月21日。「承诺的值」是指：如果 每一笔都正好赚到那个平均，整段历史下来会得到什么。

在回测器里打开本文测量的那个策略 →

先看唐奇安突破。它的每笔平均是 正的+0.010%，480笔下来这个平均承诺+4.3%。账户最后是 -43.1%。带趋势过滤的RSI在更小的尺度上做了同一件事：每笔平均+0.035%，最终-0.2%。

并没有另外扣掉什么平均里不包含的东西，成本就在那些交易收益里。这道裂缝纯粹由运算顺序造成：盈亏是相乘 而不是相加，而一次亏损会先拿走后面每一次盈利本该作用其上的本金。

一个确实有效的策略上，这段距离能有多大，由超级趋势动量给出。每笔平均+0.616%在380笔上承诺 +717.7%，实际交出+193.6%。平均把结果夸大了500多个百分点，而这个策略是真的赚钱。

为什么仓位加大后不再按比例多赚

还是超级趋势动量，只改变每笔投入账户的比例。

把第三列和第四列一起读。在25%和50%上，收益倍数 大于仓位倍数（2.62比2.5，5.28比5.0），这是复利在帮你。从75%起就落后了，而满仓时仓位放大十倍只换来 8.04倍 的收益，同时回撤从4.9%涨到40.9%。

那个交叉点就是拖累开始显形的地方。仓位越大，单次亏损从下一次盈利可用的本金里拿走的份额就越大。越过某 个大小，你买到的是回撤、交还的是收益，而在这个策略上，它落在账户的一半到四分之三之间。

关于顺序，我们错了

我们原以为交易顺序会改变最终余额，理由是早期亏损和后期亏损的复利方式不同。为了核实，我们把这380笔 交易打乱了200次，每次都重新按复利算一遍。

200次打乱，每一次都正好停在+193.6%。 这不是四舍五入的假象。最终资金是每笔交易倍数的连乘，而乘法满足交换律，所以顺序根本改变不了终点。我们 的预期就是错的，这张表就是那份订正。

真正会动的是回撤那一列，而且动得很大：只因顺序不同，就从37.0%到90.1%。再看真实历史落在哪里。真实顺序给出37.5%的回撤，而打乱后的中位数是63.2%。 历史路径接近同一批交易里最幸运的那种排法。一个具有这种交易分布的策略，完全可能在未来交出一模一样的 +193.6%，同时带来63%的回撤。

对称的涨跌并不对称

最干净的证明根本不需要策略。设一个账户交替地赚x%、亏x%，一共一百次。

同样大小赢50次、输50次，就是一个胜率50%、盈亏比正好为1的策略。它在每一行都亏，因为 30%的盈利抵不回30%的亏损：1.3 × 0.7 等于0.91。在±30%上，账户只剩下 起始资金的0.9%。

这就是波动本身要花钱的原因，也是一个每笔平均更低但更平滑的策略，能赢过一个平均更高但更狂野的策略的 原因。它同样是仓位与杠杆那篇指南里杠杆结果背后的算术：杠杆放大的是波动幅度，而这张表说明了波动幅度 会做什么。

同一套机制里有耐心的那一面

复利收得有多稳，给得就有多稳。一个给定的优势要把账户翻倍，需要多少笔交易：

每笔半个百分点听起来微不足道，却能在139笔里让账户翻倍。陷阱在第一张表里：那必须是几何平均，不是每笔平均。 超级趋势动量的每笔平均是0.616%，几何平均是0.284%，所以对它诚实的那一行是0.25%，不是0.5%。

那该怎么用

• 用总收益判断策略，不要用每笔平均。 八个预设里有两个，平均是正的而账户在亏。
• 把两者之间的差当成一项成本。 那是波动率拖累，它随仓位变大，而且交易水平再高也去不掉。
• 找出收益开始跟不上仓位的那个大小。 在上面这个策略上是50%到75%之间，越过去就是买回撤、还收益。
• 别把回测的回撤当成典型值读。 同样380笔只换个顺序，中位数就是63.2%，而真实历史给出的是37.5%。
• 宁要平滑，不要高。 ±30%那张表在胜率50%、盈亏比1的情况下亏掉99.1%。